从最新的数据来看，制药巨头们在2017年上半年的表现让人们看到了复苏的希望。大中型制药企业的在Q2的总体表现也令人满意。

“无形的手”在6月将纳斯达克生物科技指数(Nasdaq Biotechnology Index (NBI))推至18月以来的最高点，整个医疗行业亦势如破竹。仅有几家公司没能赶上这股上升气流，留下百时美施贵宝(Bristol-MyersSquibb)，安斯泰来(Astellas)，梯瓦(Teva)无奈的原地驻足。

Mr Trump在许多政见上与Mr Obama不同，其中对制药企业影响最大的莫过于之前沸沸扬扬的Obama医改和税制改革，投资者理所当然对这种不确定性表示不安和焦虑，企业似乎也不愿在这种前路未卜的情况下为未来加注，因此各大主要股指在这样的背景下却还算中规中矩。

但这种不确定性确实在很大程度上影响到制药企业，通过对比之前的数据我们便可以清晰的发现(图2)，似乎在炎炎夏日就开始冬眠的制药企业在上半年的表现的确不尽人意，若不是强生(Johnson&Johnson)对爱可泰隆(Actelion)300亿美元的收购为市场注入一丝活力，那么2017的前半年整个行业可以说是萎靡不振。但像强生这样的案例在2017年下半年出现的几率不大，除非《Affordable Care Act》法案可以通过，或者MrTrump兑现对税改的承诺。

图2. 2010至2017Q2行业交易金额统计

美国正在经历的政局波动给未来蒙上了厚厚的纱，任何行动的成本似乎都变得很高，市场表现出信心不足，再加上多数情况下企业估值是偏高的，这些解释了为何大多数企业选择按兵不动。

虽然IPO市场一片欣欣向荣，但对比两者，不难发现市场估值与公司愿意支付的收购价格渐行渐远。当然，在任何环境下都有表现亮眼的企业，反之亦然。

诺华(Novartis)和礼来(Lilly)在之前6个月里均经历了两位数的增长，阿斯利康(AstraZeneca)的Imfinzi作为三线肺癌用药的临床数据公布当天，其公司股价大涨9%，后续的临床数据可能为市场带来更大的惊喜。

百时美施贵宝(Bristol-Myers)似乎依然没能从Checkmate-026的失败阴影中走出来，也没能保住Opdivo作为肺癌一线用药的地位，但却在之后与默沙东(Merck&Co)的检查点抑制剂Keytruda竞争中确定了其在PD-1受体方面的领导地位(Opdivo 2016销售额47.35亿美元，Keytruda 14.02亿美元)。

其他中型企业，上半年的表现也受到环境的影响，尤其是日本企业，受日本政府在控制医疗花费方面的政策影响，日本制药企业上半年表现均不佳。其他生物科技公司，百健(Biogen)，夏尔(Shire)，吉利德(Gilead)均出现2-6%不等的下滑。

似乎，投资者的热情不足以抵消对行业的担忧，再生元(Regeneron)作为表现最好的美国中型企业，预计其产品Dupixent(治疗中度至重度特应性皮炎)在2022年的销售额将达到7亿美金。

参考

Big cap biopharma ends the half year on a high note

Second-quarter deals show a sector set on pause